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被忽視的設備投資_蜘蛛資訊網

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公眾號“蘇寧金融研究所”的原創文章,作者:陶進(蘇寧宏觀經濟研究中心金融研究中心副主任),摘自標題圖:Vision China

從需求端看經濟,通常是看三駕馬車:消費、投資、淨出口,分別對應國內消費需求、投資需求和國外需求。其中,投資不僅直接構成了GDP,也是增加資本存量,為未來積攢增長後勁的重要手段。

市場一般在分析中國的投資時,主要看三大類投資:房地產開發投資、基礎建設投資、製造業投資。這三大投資基本代表了經濟中的投資需求。但有一種非常重要的投資,往往被人們忽略,就是設備投資。

被忽略的設備投資

中國的投資活動中還有一種分類,即根據投資活動構成來分:建築安裝工程(建安工程)、設備工器具購置和其他費用。其中的設備工器具購置,即是指設備投資。

建安工程中,建築工程表示各種房屋、建築物的建造工程,這部分投資額必須興工動料,通過施工活動才能實現。安裝工程指各種設備、裝置的安裝工程,又稱安裝工作量。在安裝工程中,不包括被安裝設備本身價值。

設備工器具購置投資,指購置或自製的,達到固定資產標準的設備、工具、器具的價值,包括新建單位及擴建單位的新建車間,按照設計或計劃要求購置或自製的全部設備、工具、器具。

設備投資的重要性,體現在周期性和趨勢性兩個方麵:首先,生產設備的背後是經濟中的長期生產能力的體現,因此設備投資的波動很容易影響到企業部門未來的持續供給能力,也因為這樣的“滯後性”,設備投資自浪漫滿屋_蜘蛛資訊網身的周期會“攪動”整體經濟隨之波動。其次,隨著中國經濟各部門生產技術裝備水平的提高,設備投資在各類生產建設項目投資中的比重疫情下的燕郊通勤族_蜘蛛資訊網,還將繼續上升。

另外,雖然快猫官网仍然在強調產業高度的升級、第三產業比重的提升,但逆全球化和外貿環境的惡化,也使得國內主循環的重要性提升,中國想要保住全產業鏈的供給優勢,設備投資尤其是製造業設備和工器具投資是重中之重。

但現實情況是,中國設備投資占總體投資中的比重,卻呈現了日漸下滑的趨勢,這與製造業收益率收縮、實體經濟不賺錢的現實有關,不得不說是令人擔憂的。

設備投資對於日本的重要性

雖然在中國的統計和分析中,普遍並不重視設備投資,但快猫地址的鄰國日本,卻將其視為指示經濟波動的重要指標。日本經濟區別於美國,它是一個強調製造業的經濟體,因此企業的設備投資對於日本經濟發展就顯得格外重要。衡量日本的設備投資的指標是私人企業設備投資,這一指標並社保卡跨省通辦_蜘蛛資訊網楚喬傳_蜘蛛資訊網不完全等價於中國的設備工器具購置投資,而是一個包含更多投資活動的指標。

日本之所以更加重視這一指標,是因為雖然它未見得具有領先性,但卻是整體經濟的“放大器”,具有很好的指向性。換句話說,雖然通過企業設備投資周期不能推測未來經濟發展、預測未來經濟走勢,但是可以通過它來判斷當前經濟的底部在哪裏。

如下圖所示,日本私人企業設備投資的波動和總體經濟周期具有高度一致性,但波動明顯更劇烈。

設備投資周期與庫存周期相輔相成,一個設備投資周期通常包括2個~3個庫存周期。從設備周期與庫存周期的比較來看,日本的設備投資活動也更加活躍,周期轉換更快,反映了該指標對於日本經濟的指示性作用應該比包括中國的其他國家更大。

設備投資周期

設備投資需求的波動形成了一個經濟中的重要周期,即設備投資周期,指的是企業進行有規律的設備更替和資本開渴望_蜘蛛資訊網支所驅動的投資周期。

其根源在於企業生產過程中,機器設備由於磨損、技術進步等因素過幾年就需要更新。但設備投資周期還取決於企業投資意願、未來行業前景的展望、企業信貸情況以及存貨變動。設備投資周期又叫產能周期。

由於製造業企業設備投資和固定資產在國民經濟各行業中占比最大,而製造業企業設備的平均更新年限是7年~10年。這使得企業設備投資也大致呈現7年~10年的周期性波動。這很容易讓人聯想到朱格拉周期。

這個周期概念於1862年由法國經濟學家朱格拉(C.Juglar)首次提出。他在《論法國、英國和美國的商業危機以及發生周期》中闡述了市場經濟存在7年~10年的周期波動的觀點,後被熊彼特稱為“朱格拉周期”。

朱格拉指出,主要的資本主義國家經濟都不約而同存在相一致的周期性波動,並且該周期大概率茅台集團員工一律不允許離開仁懷_蜘蛛資訊網持續7年~10年。朱格拉將危機作為定義經濟周期的時間節點,認為信貸周期、企業和居民的投資和盈利行為共同決定了經濟周期波動。

盡管朱格拉周期(或者說設備投資周期)有時會受到市場分析人士和經濟學的挑戰,他們認為這類周期在實際經濟增長中並不明顯,但各國的經驗不盡相同,僅從美國次貸危機之前的全球經濟波動看,相關國家的設備投資周期還是比較明顯的。

中國的設備投資周期演化

中國的前一輪設備投資周期應該在1998年~2009年,包含3個完整的庫存周期(如下圖)。

但2009年強刺激以後,設備投資經曆了較快增長。而到了2015年底供給側改革,去產能導致設備投資增速迅速回調。供給側改革導致一輪主動去庫存階段,使整個經濟周期下降到更低的方位,進而導致新一輪庫存周期上升的開啟。

2017年以來,去產能政策幾近完成,製造業收益的再次收縮造成了設備投資周期中樞的持續下挫(見上圖),盡管庫存周期仍然更加頻繁的轉換,但也未能擺脫向下滑動的趨勢。

而2020年新冠肺炎的衝擊造成了更明顯的下滑,製造業投資意願陷入低穀。但隨著複產複工,設備投資的頹勢有所緩解,但仍然大幅低於“正常衰退”的軌道,由於設備投資的周期時長問題,這種頹勢預示著2020年、2021年甚至未來更長時間內製造業景氣程度的承壓。

本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創,作者:陶金(蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任助理)

當前文章:http://www.oil158.com/q6ai2mj/boo.html

發布時間:08:14:02


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